主要观点：
业绩符合预期。上半年电池级碳酸锂均价4.54万/吨，同比上涨2.36%，环比下跌3.66%。公司上半年净利润同比上涨6.98%，环比下降5.82%，其中二季度同比增长13.1%，环比持平。业绩基本符合市场预期。
高毛利产品增加，三费增长。从销售结构来看，碳酸锂营收减少5.83%，金属锂营收增长8.28%，其他产品营收增长26.04%，由于高毛利产品占比增加，公司产品销售毛利率22.43%，小幅增加，由于股权激励导致管理费用增加和贷款增加导致财务费用增加，销售净利率10.64%小幅下降。未来随着增发的完成，财务费用将会下降。
行业走势判断：随着低碳经济和绿色新能源产业的快速发展，特别是新型锂电动汽车行业的崛起、新型医药合成产业技术的突破，以及航天航空新材料技术向民用领域的推广应用，锂产品下游需求快速增长，但是考虑到近几年碳酸锂产能处于释放期，我们认为上游锂产品价格将维持稳定，下游深加工领域有望维持高开工率、取得高毛利率。
盈利预测和投资建议：随着公司IPO募投项目在2012年达产，公司深加工产品占比增加，未来增发项目"年产500 吨超薄锂带及锂材项目"、"年产万吨锂盐项目"和"年产4,500 吨新型三元前驱体材料项目"的完成将进一步增强公司在锂产品深加工领域的龙头地位，我们强烈看好公司发展前景。预计公司2013-2015年实现每股收益0.50/0.63/0.73元，对应当前股价市盈率为44.8/35.3/30.5倍，估值合理，建议关注。
风险提示：下游需求增速低于预期；公司增发项目产能进展慢于预期。
赣锋锂业(002460)2013年中报点评：盈利稳中有增
生产经营稳健，费用上升快影响业绩增速
公司利用现有卤水提锂技术优势和深加工锂化物领先优势，进一步完善锂电材料产品布局，在锂电材料领域产品除隔膜以外实现全覆盖。报告期，公司的电池级锂铝合金也成为欧洲一家锂聚合物电动车的负极材料主要供应商，电池级的氟化锂也成为电解质领域全球领先的日本电解质厂家的供应商，使得产销售实现稳健增长。
公司上半年业绩增速略低于预期，主要是增加银行借款、计提股权激励费等使财务费用、管理费用增长较快。
下半年业绩增量不明显
万吨锂盐项目一期工程进展顺利，预计下半年进入试产期，业绩贡献主要看明年。宜春赣锋的年产500 吨超薄锂带和年产4500吨新型三元前驱体材料项目均处于建设初期，年内难以贡献业绩。国内碳酸锂价格去年以来呈稳中略升格局，今年国内新产能释放压力高于去年，或对价格形成一定压力。综合来看，公司下半年业绩增量不明显，超预期因素主要在于需求能否强劲增长。
盈利预测和评级
综合上文分析，我们下调公司盈利预测，2013~2015 年EPS 分别为0.51 元/0.69 元/0.86 元，对应PE 为44 倍/33 倍/26 倍。继续看好公司在锂深加工领域的技术优势和多元化发展路径，随着产品线的丰富及产能扩张，长期业绩增长前景乐观，维持“增持”评级。公司股价已达到前期目标价，基于对公司成长性的乐观预期，上调目标价至25 元。
赣锋锂业(002460)2013年半年报点评：市场稳步开拓 三费侵蚀利润空间
增长源于经营规模扩大。2013年1-6月，公司收入同比增长9.88%，营业成本同比增长8.02%，毛利率同比小幅上扬，毛利同比增长16.85%。报告期内，公司凭借深加工技术优势，在原有新药品、新材料领域的基础上积极拓展锂电材料市场，完善产品布局。目前公司产品已经涵盖锂电正极材料、负极材料、电解质材料等除隔膜以外的所有锂电材料领域。其锂电池级锂铝合金成为欧洲一家锂聚合物电动车的负极材料主要供应商，电池级氟化锂成为电解质领域全球领先的日本电解质厂家的供应商。公司在锂电材料领域市场的积极开拓为业绩持续增长提供有力保障。
三费大幅增长侵蚀利润空间。报告期内，公司毛利增长16.85%，而营业利润为3599.86万元，仅同比增长5.45%，主要源于三项费用侵蚀利润空间：三费合计3563.40万元，同比增长32.91%。其中，管理费用同比增加41.66%，达到2431.84万元，源于公司计提了1-6月股权激励费用634万元，扣除该影响管理费用增长4.73%；此外银行借款大幅增加，财务费用从去年同期的-55.71万元增长至168.78万元；销售费用小幅下降5.63%，达到962.78万元。
增发项目已顺利启动。本次非公开发行股票拟募集资金不超过5.18亿元，扣除发行费用后投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目，以及4500吨新型三元前驱体材料项目。目前，万吨锂盐项目一期进展顺利，预计2014年2月达到预定可使用状态；年产500吨超薄锂带及锂材项目进度10.87%；年产4500吨新型三元前驱体材料项目进度8.36%。
积极拓展原料供应体系。公司继续完善多渠道原材料供应体系，续签了卤水供应框架协议，提高卤水采购总量，保障原料需求。此外，在上游资源领域，继2012年下半年与公司参股的加拿大国际锂业签署爱尔兰锂辉石矿的期权协议，公司与加拿大国际锂业在报告期签署了可转债协议，公司有权选择将228.9万美元的可转债转为加拿大国际锂业全资控股的阿根廷Mariana锂钾盐湖的51%的直接股权。根据目前披露的勘探数据，该盐湖具有较高的钾锂比，具有较高的潜在经济价值。
维持“增持”评级。公司借助国际锂业的平台，积极拓展海外锂资源；通过增发项目完善产业布局，扩张产品系列，形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品，从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链，全产品竞争优势更加凸显，进一步推进公司“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”发展战略的实施。
我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.48元、0.62元和0.71元，对应的动态PE分别为45.96倍、36.06倍和31.25倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价24元，对应2013年PE50倍。
主要不确定性。锂产品价格波动，成本大幅上涨，公司未来新建项目进度不如预期等。
赣锋锂业(002460)2013年中报点评：锂深加工产品发力 中报业绩符合预期
2013 年中报业绩EPS 0.23 元，符合预期
公司2013 年中期营业收入：3.29 亿元，同比增加9.88%；净利润：3488.49万元，同比增加6.98%；基本每股收益0.23 元，同比增加4.55%。公司业绩符合预期。公司预计2013 年1-9 月净利润同比增长0-30%。
有机锂深加工优势明显
公司技术优势明显，毛利率水平高的有机锂深加工产品新增产能2012 年密集投放：金属锂由400 吨增至650 吨，增幅62.5%；丁基锂由75 吨增至225吨，增幅200%。2013 年上半年，公司各项业务毛利率稳中有升。金属锂毛利率提升1.34 个百分点，其他产品（丁基锂、氢氧化锂等）提升1.43 个百分点。公司整体业务毛利率水平同比提升1.26 个百分点。
金属锂产能再度扩张，上下游延伸齐头并进
公司2013 年初公布非公开发行方案，拟募集资金不超过5.2 亿元，投入到矿石提锂万吨锂盐项目、500 吨超薄锂带项目、4500 吨三元前驱体项目及新型锂离子电池封装生产线。目前万吨锂盐项目一期工程进展顺利，预计2013 年下半年部分生产线开始试产。超薄锂带项目建设已经顺利启动。上述募投项目顺利建成投产后，将完善公司的产业链，企业的全产品竞争优势更加凸显。公司通过与国际锂业合作，收购其拥有的爱尔兰Blackstair 锂矿资源项目，持有对阿根廷Mariana 卤水51%股权的收购期权，原材料来源保障性增强。
碳酸锂高价料将持续
上游锂辉石精矿价格坚挺对碳酸锂价格构成支撑。国内市场卖家增多，产能投放是年初至今碳酸锂没有涨价的一个原因。我们看好特斯拉爆发对锂电池需求拉动，预计电动车对碳酸锂需求有望大幅提升，碳酸锂高价料将持续。
赣锋锂业(002460)2013年中报点评：继续稳步前行
半年报业绩同比基本持平：赣锋锂业2013 年1-6 月实现营业收入3.29 亿元，同比增长9.88%；归属于上市公司股东的净利润3,488 万元，同比增长6.98%；对应每股收益为0.23 元，业绩与2012 年同比基本持平。我们虽充分预计到公司业绩会呈现前低后高态势，但同比持平的半年报业绩仍是略低于我们此前的预期。
增长依赖下半年度：2013 年产量及业绩增长主要依赖于三个方面：1）丁基锂2012年产能225 吨，因设备磨合及市场开拓未满产，产能利用率80%左右，2013 年通过进口替代产量将进一步增长（国内市场容量约5,000 吨，目前多为海外厂商供应）；2）金属锂，宜春“年产500 吨超薄锂带及锂材项目”拟新增500 吨产能（含技改），现有650 吨产能已超过100%产能利用率；3）万吨锂盐项目，2013 年一期5,000 吨投产，新增2,000 吨左右氢氧化锂及部分碳酸锂产能。从上半年分项经营数据看，丁基锂等量增符合预期，而金属锂及锂盐产能的释放尚需等待下半年。
公司在锂加工领域继续稳步前行：除公司保有优势的金属锂和丁基锂产品外，公司中报还突出强调了在锂电材料领域的拓展——产品已涵盖锂电正极材料、负极材料、电解质材料等除隔膜以外的所有锂电材料领域，电池级锂铝合金成为欧洲一家锂聚合物电动车的负极材料主要供应商，电池级氟化锂成为电解质领域全球领先的日本电解质厂家的供应商。而公司2012 年定增预案中的募投项目也集中在锂加工领域，包括现有万吨锂盐项目、前述500 吨金属锂项目及4,500 吨新型三元前驱体材料项目，进一步为公司2014 年及后的增长提供支撑。公司继续在加工领域稳步前行着。
维持“增持”评级：我们调整公司2013~2015 年盈利预测分别至0.55、0.68 及0.82元（暂未考虑增发摊薄，对应增速为19.82%、23.80%及20.96%），较新股价对应40.78、32.94 及27.23 倍PE。基于对碳酸锂整体产业景气度的长期看好，以及公司相对稳定的业绩增长，维持公司“增持”的投资评级。
期待资源催化剂：公司在锂加工及深加工领域的经营为市场广泛认可，但我们依旧期待资源因素给公司带来的估值提升。可关注的资源勘探项目包括爱尔兰锂辉石矿项目及阿根廷Mariana 锂钾盐湖项目。
风险提示：项目投产进度低于预期；与钦雨科技的民事诉讼案件。
赣锋锂业(002460)锂产品“领头羊”
公司产品分析：
公司主营业务为深加工锂产品的研究、开发、生产与销售，主要产品包括金属锂（工业级、电池级）、碳酸锂（电池级）、氯化锂（工业级、催化剂级）、丁基锂、氟化锂（工业级、电池级）等二十余种。公司较初产品为工业级金属锂，主要业务就是外购工业级碳酸锂生产工业级金属锂，后来通过自主研发，产品扩张到电池级金属锂、氟化锂、丁基锂、电池级碳酸锂等高技术含量深加工锂产品。其中金属锂为销售额较大的品种。
公司目前是全球规模较大的金属锂生产厂商，产能650 吨/年，实际产量约700 吨，在全球生产份额占比接近20%。2012 年金属锂销售收入占公司销售收入的43.83%，营业利润占比超过50%，毛利率25.18%。
公司原料来源分析：
和天齐锂业原料来源单一（全部来自塔力森的锂辉石）不同，公司原料来源多元化。以前公司原料来源主要是外购工业级碳酸锂和氯化锂，公司通过长期自主研发后成为国内首家建立“卤水/含锂回收料--氯化锂/碳酸锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”的全产品链，原料采购已不限于工业级碳酸锂和氯化锂，而是形成卤水、碳酸锂、氯化锂及回收锂化物的多渠道、多样性的柔性采购体系。
公司的资源状况：
公司的全资子公司赣锋国际持有国际锂业17.45%的股权，为国际锂业的第二大股东。。国际锂业的主营业务为锂及稀有金属的勘探和开发。拥有阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿的矿权，以及其他分布在美国内华达州和加拿大，爱尔兰等国的卤水和锂辉石矿的矿权。其拥有的阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿位于南美州玻利维亚-智利-阿根廷含锂卤水成矿带上，盐湖面积160 平方公里。国际锂业还只是一个探矿公司，没有实际生产，对公司来说，只是一个潜在的资源储备。公司还通过实施“万吨锂盐项目”来利用江西宜春地区的锂云母资源。总体看，公司目前较大缺点就是缺乏资源，但有些资源储备，并通过技术优势控制一些资源。
行业状况：
锂的原料主要来自智利、阿根廷和中国的盐湖卤水和澳大利亚的锂辉石矿。塔立森、SQM、FMC、Chemetall 几乎垄断了全球锂原料供应。2002 年至2012 年，全球锂消费量年均增长8%，而随着锂电池需求的爆发，2010-2012 年全球锂消费量年均增长25%。2012年全球碳酸锂需求量12.5 万吨，预计到2020 年全球碳酸锂消费量达到25-30 万吨。目前锂的价格走势相对稳定，工业级碳酸锂价格稳定在4 万元/吨。从需求看，锂电池是促使锂消费量增长的较关键因素，而且和经济周期关系相对疏远；从供给看，全球锂的供应格局相对稳定且高度集中。
业绩预测与投资评级：
公司的劣势在于没有资源，优势在于产业链完整，公司是国内唯一建立“卤水/含锂回收料-碳酸锂/氯化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金”全产品链的企业，也是国内锂行业唯一实现全产品链竞争的企业。公司产品种类多，号称“锂产品超市”；原料来源多元化，降低了采购成本。
我们预测公司2013-2015 年每股收益为0.45 元、0.5 元、0.53 元，影响公司业绩的关键因素是锂的价格波动。我们认为，电动车的普及程度决定了锂电池的消费增速，进而决定了锂的需求。预计工业级碳酸锂价格能稳定在4 万元/吨。按照2013 年的EPS，公司目前估值48 倍，明显偏高，但我们看好公司的长远发展。目前给予“增持”评级。
赣锋锂业(002460)2013年一季报点评：股权激励费用降低利润增速
点评：
增长源于产能逐步释放。2013年一季度公司收入同比增长8.96%，营业成本同比增长8.77%，毛利率小幅上扬，毛利同比增长9.61%。2012年中募投项目“150吨丁基锂项目”和“650吨金属锂改扩建及锂材生产线项目”等已建成达产，“矿石提锂万吨锂盐项目”全面开工建设。收入与利润增长主要源于产能逐步释放。
期间费用增长，尤其是管理费用侵蚀利润。公司毛利增长9.61%，而营业利润下滑5.18%，期间费用的增长侵蚀了利润空间：三项费用合计1653.61万元，同比增长30.76%。其中，管理费用同比增加377.73万元，增长51.27%，达到1114.54万元，主要原因是计提了一季度股权激励费用316.9万元；财务费用同比增加75.03万元，增长1756.17%，主要是贷款增加利息支出；销售费用下降12.19%，降至459.77万元。
增发项目定位锂深加工。本次非公开发行股票拟募集资金不超过5.18亿元，扣除发行费用后投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目，以及4500吨新型三元前驱体材料项目。其中，万吨锂盐项目计划总投资2.94亿元，其中已使用IPO募集资金投入1.63亿元，拟使用本次增发募集资金1.30亿元。
锂深加工产品需求快速增长。锂是自然界较轻的金属元素，凭借其特殊的物理和化学性质广泛应用在新能源、新材料与新医药等领域，被誉为“工业味精”和“能源金属”。随着低碳经济和绿色新能源产业的快速发展，特别是新型锂电动力汽车行业的崛起、新型医药合成产业技术的新突破，以及航天航空新材料技术向民用领域的推广应用，全球锂深加工产品市场需求快速增长。
维持“增持”评级。公司借助国际锂业的平台，积极拓展海外锂资源；通过增发项目完善产业布局，扩张产品系列，形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品，从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链，全产品竞争优势更加凸显，进一步推进公司“打造锂行业上下游一体化的国际一流企业”发展战略的实施。
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.57元和0.64元，对应的动态PE分别为34.29倍和30.54倍，维持公司“增持”的投资评级，目标价21.09元，对应2013年PE37倍。
主要不确定性。锂产品价格波动，成本大幅上涨，公司未来新建项目进度不如预期等。
赣锋锂业(002460):产能释放、价格上涨提升业绩
赣锋锂业 002460 有色金属行业
事件:
公司4月2日公布年报,2012年实现营业收入6.28亿元,同比上涨32.25%;营业利润7014.68万元,同比增长23.92%;利润总额8209.91万元,同比上涨27.12%;归属于上市公司股东的净利润为6964.47万元,同比上涨28.29%;基本每股收益0.46元。拟每10股派发现金红利2元(含税)。
点评:
收入与利润增长源于产能逐步释放与产品价格上涨。2012年中募投项目"150吨丁基锂项目"和"650吨金属锂改扩建及锂材生产线项目"等已建成达产,"矿石提锂万吨锂盐项目"全面开工建设。金属锂销量同比增长33.49%、丁基锂销量同比增长73.64%,金属锂、丁基锂、磷酸二氢锂、电池级碳酸锂等产品产量和国内外市场占有率均再创历史新高。2012年,锂产品市场需求稳步增长,电池级碳酸锂均价同比上涨10.79%,达44000元/吨。公司产品量价齐升是利润增长的主要原因。
期间费用增长侵蚀利润。2012年公司收入增长32.25%,毛利增长36.19%,但营业利润仅增长23.92%,期间费用的增长侵蚀了利润空间:营业税金及附加,三项费用,以及资产减值准备2012年合计6400万元,同比增长52.49%。其中,销售费用1959.27万元,同比增长75.01%,主要是公司销售量增加,销售运费、佣金等费用相应增加所致;财务费用-181.20万元,同比增长63.02%,主要是因为随着募投项目的建设投入减少了募集资金存款的利息收入、及银行借款增加,提高了利息支出;管理费用3788.29万元,同比增长19.00%。
增发项目定位锂深加工。本次非公开发行股票拟募集资金不超过5.18亿元,扣除发行费用后投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目,以及4500吨新型三元前驱体材料项目。其中,万吨锂盐项目计划总投资2.94亿元,其中已使用IPO募集资金投入1.63亿元,拟使用本次增发募集资金1.30亿元。
年产500吨超薄锂带及锂材项目:是公司向下游链延伸及产能扩大,主要产品为超薄锂带(250吨)和锂片、锂箔、锂粒子、锂合金、氧化锂、氢化锂等锂系列产品(250吨)。超薄锂带是直接制造高能量一次锂电池的负极材料,也是生产新型高比能量高安全性锂硫、锂空气二次电池的原料,未来市场发展空间巨大。锂片、锂箔、锂粒子、锂铝合金、锂镁合金等锂产品广泛应用于新医药合成领域及民用新型高端电子产品材料领域,逐步拓展了公司产品的应用领域。
年产万吨锂盐项目:主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂、电池级氯化锂等系列高端锂盐产品,是公司在矿石提锂及锂盐深加工方面多项专利技术的产业化应用。电池级氯化锂主要作为公司金属锂电解及超薄锂带和锂材产品生产的原料。高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂等产品则是制备锂离子电池正极材料、电解质和负极材料的关键原材料,也可应用于铝工业、医药、核工业等领域。
年产4500吨新型三元前驱体材料项目:主要产品为新型三元前驱体材料。作为国内重要的锂电正负极材料上游供应商,在向客户提供质量稳定可靠的高端锂盐产品的同时,开发满足现有客户需求的三元前驱体材料并向市场推广,成为公司稳定客户、优化产品结构、增加盈利能力和市场竞争力的重要举措。
锂深加工产品需求快速增长。锂是自然界较轻的金属元素,凭借其特殊的物理和化学性质广泛应用在新能源、新材料与新医药等领域,被誉为"工业味精"和"能源金属"。随着低碳经济和绿色新能源产业的快速发展,特别是新型锂电动力汽车行业的崛起、新型医药合成产业技术的新突破,以及航天航空新材料技术向民用领域的推广应用,全球锂深加工产品市场需求快速增长。
维持"增持"评级。公司借助国际锂业的平台,积极拓展海外锂资源;通过增发项目完善产业布局,扩张产品系列,形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品,从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链,全产品竞争优势更加凸显,进一步推进公司"打造锂行业上下游一体化的国际一流企业"发展战略的实施。
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.57元和0.64元,对应的动态PE分别为32.39倍和28.84倍,维持公司"增持"的投资评级,目标价21.09元,对应2013年PE37倍。
主要不确定性。锂产品价格波动,成本大幅上涨,公司未来新建项目进度不如预期等。
公告点评:赣锋锂业(002460)增发项目定位锂深加工
赣锋锂业 002460 有色金属行业
事件:
公司公布增发预案,发行对象为不超过10名特定投资者,董事长李良彬参与增发。本次非公开发行股票数量不超过3180万股,发行底价16.30元/股,拟募集资金不超过5.18亿元,投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目,以及4500吨新型三元前驱体材料项目。
点评:
增发项目定位锂深加工。本次非公开发行股票拟募集资金不超过5.18亿元,扣除发行费用后投资于年产500吨超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目,以及4500吨新型三元前驱体材料项目。其中,万吨锂盐项目计划总投资2.94亿元,其中已使用IPO募集资金投入1.63亿元,拟使用本次增发募集资金1.30亿元。
年产500吨超薄锂带及锂材项目:是公司向下游链延伸及产能扩大,主要产品为超薄锂带(250吨)和锂片、锂箔、锂粒子、锂合金、氧化锂、氢化锂等锂系列产品(250吨)。超薄锂带是直接制造高能量一次锂电池的负极材料,也是生产新型高比能量高安全性锂硫、锂空气二次电池的原料,未来市场发展空间巨大。锂片、锂箔、锂粒子、锂铝合金、锂镁合金等锂产品广泛应用于新医药合成领域及民用新型高端电子产品材料领域,逐步拓展了公司产品的应用领域。
年产万吨锂盐项目:主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂、电池级氯化锂等系列高端锂盐产品,是公司在矿石提锂及锂盐深加工方面多项专利技术的产业化应用。电池级氯化锂主要作为公司金属锂电解及超薄锂带和锂材产品生产的原料。高纯碳酸锂、电池级氢氧化锂等产品则是制备锂离子电池正极材料、电解质和负极材料的关键原材料,也可应用于铝工业、医药、核工业等领域。
年产4500吨新型三元前驱体材料项目:主要产品为新型三元前驱体材料。作为国内重要的锂电正负极材料上游供应商,在向客户提供质量稳定可靠的高端锂盐产品的同时,开发满足现有客户需求的三元前驱体材料并向市场推广,成为公司稳定客户、优化产品结构、增加盈利能力和市场竞争力的重要举措。
锂深加工产品需求快速增长。锂是自然界较轻的金属元素,凭借其特殊的物理和化学性质广泛应用在新能源、新材料与新医药等领域,被誉为"工业味精"和"能源金属"。随着低碳经济和绿色新能源产业的快速发展,特别是新型锂电动力汽车行业的崛起、新型医药合成产业技术的新突破,以及航天航空新材料技术向民用领域的推广应用,全球锂深加工产品市场需求快速增长。
董事长参与增发,公司控制权不变。本次非公开发行前,公司总股本1.53亿股,公司控股股东、实际控制人李良彬家族持有5054.61万股,占比33.08%。本次拟发行不超过3180万股,董事长李良彬承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,出资不少于4000万元认购本次发行的股票。按照发行数量上限计算,董事长李良彬将认购245.40万股,家族合计持股比例不低于28.71%,仍为公司第一大股东,因此本次发行不会导致公司控制权变化。
维持"增持"评级。公司借助国际锂业的平台,积极拓展海外锂资源;通过本次增发项目完善产业布局,扩张产品系列,形成从矿石/卤水提锂生产锂盐产品,从氯化锂熔盐电解生产金属锂到金属锂加工生产超薄、锂系列合金等锂材产品的完整产业链,全产品竞争优势更加凸显,进一步推进公司"打造锂行业上下游一体化的国际一流企业"发展战略的实施。
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.57元和0.64元,对应的动态PE分别为45.10倍、33.69倍和30.32倍,维持公司"增持"的投资评级,目标价22.80元,对应2013年PE40倍。
主要不确定性。锂产品价格波动,成本大幅上涨,公司未来新建项目进度不如预期等。