【2013-05-10】骆驼股份(601311)2012年年报点评：外延式增长的逻辑正逐步验证
    2012 年收入增长29.5%，市场份额大幅上升
    2012 年公司收入增长29.5%，扣非后净利润增长26.4%。由于铅价下跌，公司产品的单价也同步下调，我们预计公司汽车起动电池的内销单价在285 元/kvah 左右，内销汽车起动电池1260 万kvah 左右，同比增长40%；市场份额从2011 年的12%上升至14%。外延式增长的逻辑正逐步验证。
    除内销外，2012 年公司取得出口收入近1 亿元，同比增长48%。虽然出口业务的毛利率低于内销，但由于回款快，对公司提升资产周转率和产能利用率非常有帮助。
    汽车起动电池业务不断拓展
    在配套市场上，公司是通用、东风、雪铁龙、福特、现代、江铃宇通、吉利、比亚迪、长安等80 余家国内机动车辆生产企业的主要供应商。2012 年，公司获得福特顶级供应商Q1 证书和上汽通用的GP-8 持续改进奖，品牌美誉度不断提升。在维护市场上，公司实行扁平化的销售网络渠道覆盖全国31 个省、自治区和直辖市，在地市级区域发展了约400 个一级经销商，并在北京、上海、浙江、济南、西安、深圳、海南等地还分别设有七大销售分公司。
    全国布局，保持规模效应，继续扩大产能
    公司目前在襄阳地区拥有1400 万kvah 的汽车起动电池产能，包括“骆驼”品牌的骆驼襄阳1000 万kvah 产能和“华中”品牌的骆驼华中400 万kvah 产能。未来将继续扩产，形成骆驼襄阳1800 万kvah，骆驼华中600 万kvah 的生产规模。保持骆驼华南和骆驼东北的合理投资建设速度，逐步形成两地各600 万kvah 的生产规模。在2015 年形成3000-4000 万kvah 的产能，并积极需求在东部和西部通过兼并重组，建立新的生产基地。
    公司在广西梧州通过与广西丰业投资和广西天鹅蓄电池公司共同投资设立骆驼华南后，将IPO 募投项目“年产600 万kVAh 新型高性能低铅耗免维护蓄电池”未投产的两条极板生产线转移至骆驼华南，并启用“天鹅”品牌。目前公司共有“骆驼”、“华中”、“天鹅”三大品牌。其中“骆驼”品牌面向乘用车，“华中”品牌面向商用车，而“天鹅”品牌则主要面向南方市场。
    估值判断
    我们预计骆驼股份2013-2015 年分别实现营业收入44 亿元、50 亿元和55 亿元，净利润4.8 亿元、6 亿元和7.5 亿元，EPS 分别为0.57 元/股、0.71 元/股和0.88元/股，目前股价对应2013 年的市盈率为22 倍。考虑到公司股权激励要求未来三年每年扣非后的净利润增速不低于25%，我们认为目前的估值偏低，考虑到公司行业龙头的地位和未来继续增长的潜力，继续给予“推荐”评级
    风险提示  
   （1）行业准入政策执行不严的风险； 
   （2）公司出现环保事件风险；  
   （3）汽车销量增长大幅放缓的风险；  
   （4）限售股解禁风险。

【2013-05-09】个股点评:骆驼股份(601311)
    2013年一季报披露: 2013年1-3月净利润同比增长16.37%，业绩0.15元。
    (1)2012年9月8日公告，公司与吉林省安图县人民政府签订年产600万KVAH全循环新型高性能密封蓄电池项目投资意向书。项目分2期实施: 一期投资约5亿元，形成年产400万KVAH新型高性能密封蓄电池的能力；二期投资约5亿元，在一期基础上形成年产600万KVAH新型高性能密封蓄电池以及年处理15万吨废旧铅酸蓄电池的能力。
    (2)公司专注于铅酸蓄电池制造10多年，已逐步成长为汽车电池行业的领导者之一。目前公司已成为了东风商用、江淮汽车、东风股份、重庆长安、神龙汽车、比亚迪、北京现代等80余家国内机动车辆生产企业的主要供应商之一。
    (3)公司拥有规模优势。经过多年的持续高速增长，公司已成长为具有行业领导地位的超大型企业。本行业已经逐步从劳动密集型向资金和技术密集型过渡，具有规模效应的企业在产品性能、质量和成本控制等方面都优于其他中小企业。公司的规模效应和行业地位使得公司具有较高的产品定价权。
    (4)公司拥有技术优势。公司生产的汽车起动电池产品有9大系列，300多个型号，基本覆盖了机动车辆的各类产品，是汽车起动电池行业产品规格型号较齐全的企业。公司产品全部是免维护电池，其中超过2/3是高性能低铅耗的全密封免维护产品，属于国家产业政策鼓励的高技术绿色电池，供不应求。
    (5)汽车起动电池是铅酸蓄电池较传统也是较大的应用领域，公司目前的产品结构中90%以上是汽车起动电池。未来5年，汽车起动电池的市场需求量仍将保持平均每年13%左右的增长。在汽车产销量和保有量屡创新高的良好市场环境下，汽车起动电池市场正迎来一轮稳定的快速增长期，为行业和公司带来巨大的发展机遇。
    (6)破除产能瓶颈，售后市场发力。2012 年公司汽车起动铅蓄电池销售36.9 亿，同比增长32.2%；全年铅价平稳波动较小，公司汽车起动铅蓄电池销量约1200kvah，2011 年同期约910 万kvah。2012 年公司骆驼襄阳募投项目完全达产，谷城400kwh超募项目也在2 季度逐步投产，骆驼华南和东北项目正在建设中，目前公司全国布局基本完成，产能瓶颈压力已经破除。当前汽车销量增速放缓而保有量不断扩大，公司配套市场销售规模已经被售后市场超过，我们估计比例约4:6，其中配套市场增长约10%，而售后维护市场增长超过50%。
    (7)生产线技术领先、铅回收模式保障毛利率稳定增长。2013年一季度公司综合毛利率22.24%，与去年同期基本持平，自2012年二季度起，公司毛利率呈稳定上升趋势。生产线方面，目前国内采用拉网式约有30条生产线，公司拥有连铸连轧线4条、拉网式12条，明显领先于对手。铅成本占到电池成本的70%，每kVAh耗铅量约为12.5kg，拉网式生产线比传统生产线每kVAh节约铅0.5kg，占比4%。铅回收方面，目前公司一期10万吨再生铅项目处于试生产阶段，随着环保资质的获得，有利于公司后续铅成本控制，提高毛利率水平。
    (8)环保整治利好长期发展，短期行业产能面临消化压力。近两年来，政府出台多项措施规范铅酸行业发展，目的是淘汰落后产能，整合行业有序发展，长期里有利于龙头企业发展。短期里令人担忧的是，我们认为环保整治会刺激大中型企业快速扩张先进产能，在落后产能未有效退出之前，行业或将面临产能消化的压力，相比配套市场的高客户门槛，售后市场面临的压力更大。
    (9)吉林子公司开始建设，完成全国布局。公司一季报披露，吉林全资子公司已经开始组织建设，正式完成襄阳（辐射华中）、广西（辐射华南）、吉林（辐射东北）三大基地的布局。从公司2012年年报来看，较大收入来源于华东地区，约16亿元，YoY 21%。其余增速超过40%的地区包括华北(4.1亿元，YoY 62%)、华南（2.5亿元，YoY118%）、西北(1.6亿元，YoY61%)、东北（2.5亿元，YoY 48%）、出口（1亿元，YoY 48%）。预计华南和东北两个地区将成公司未来收入增长的主要来源之一。公司计划"十二五"末在襄阳区域以外形成1200 万kVAh 左右产能，实现全国性的战略布局，节省物流成本，提高企业综合竞争力。
    预计公司13-15年EPS为0.63/0.79/1.08元。股价企稳，逢低等待。

【2013-05-03】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：业绩稳步增长 基本符合预期
    2013年一季度 ，公司共实现营业收入10.86亿元，同比增长15.64%；实现营业利润1.52 亿元，同比增长18.82%；实现归属上市公司股东净利润1.30 亿元，同比增长16.37%；实现每股收益0.15 元，公司业绩基本符合预期。
    一季度，公司的综合毛利率为22.24%，同比基本持平，但是环比提升了3.12 个百分点；净利润率为12.02%，同比也基本持平，环比增加了3.50 个百分点。从盈利的角度看，公司的盈利能力恢复到较为理想的水平，这应该是得益于一季度国内铅酸电池极板的加工费没有随着铅价的下跌而下跌。由于二季度是淡季，如果国内铅价仍然低迷不振，公司的利润率有下降的压力，但是以公司的实力，将利润率稳定在正常水平应该不是问题。
    从费用变化的角度看，公司一季度的期间费用率为7.86%，同比基本持平。具体看销售费用率为4.26%、管理费用率为3.01%、财务费用率为0.59%，同比均比较稳定。
    从业绩表现上看，公司的经营状况比较稳定；从发展前景看，未来公司仍将受益于国内汽车配套和维护铅酸电池市场的稳步增长；从竞争力来看，公司的表现超出同为行业龙头风帆股份很多；加之公司已经基本完成了全国范围内的产能布局，因此未来几年内，公司业绩具备稳步增长的潜力，并有望成长为国内铅酸启动电池行业内的绝对龙头。
    预计公司2013、2014 和2015 年的EPS 分别为0.62 元、0.81 元和1.01 元，暂维持对公司推荐的评级。
    风险：一旦行业产能扩张较快，公司的产能有释放不顺，业绩达不到预期的风险。
【出处】东北证券【作者】

【2013-04-28】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：营收增速略低 利润稳步增长
    主要观点
    营收低于预期，利润稳步增长
    报告期内，公司主营业务收入较上年同比增长15.6%；主营业务利润则较上年同期增长18.8%，此亦为2010 年三季度以来的较高单季盈利。
    如果参考今年 1-3 月全国汽车产量的同比增速（16.2%），公司的营收增速可能略显平缓，在毛利率基本保持稳定的情况下，我们认为公司未来业绩的增长不仅需要整车配套市场的自然增长，更需要拓展售后市场的消费潜力。公司今年经营目标是净利润同比增长不低于25%，考虑到2012 年公司净利润包含了土地搬迁补偿等非经常性损益，我们认为今年实现以此为基准的目标增速较有挑战性。
    入围首批环保合格企业名单，中长期受益产业整合
    报告期内，公司全资子公司骆驼集团襄阳蓄电池有限公司通过国家环保部开展的铅蓄电池和再生铅企业环保核查，入围第一批10 家符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单。
    当前铅酸电池行业集中度正逐步提升，根据《促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》的规划，到2015 年，废铅酸蓄电池的回收和综合利用率达到90%以上，铅循环再生比重超过50%，而对废铅酸蓄电池生产再生铅的企业，则继续实行增值税即征即退50%的税收优惠政策。我们认为公司作为行业内首批达到环保核查要求的龙头企业，未来将在优胜劣汰的产业整合中充分受益。
    外资股东减持完毕，估值水平有望提振
    公司过去三年业绩增速明显优于同行业其他上市公司，但市盈率却长期低于行业平均估值水平；我们认为外资股东持续减持是公司估值承压的较主要原因。到今年一季度末，公司外资股东已经减持完所持有的全部股份，我们判断随着小非减持的告一段落，作为铅蓄电池行业的绝对龙头，公司未来存在估值修复的可能性。
    投资建议
    维持六个月内“跑赢大市”评级
    我们暂维持公司 2013 年、2014 年每股收益0.61 元和0.7 元的盈利预测，当前对应的动态市盈率分别为19.0 倍和16.4 倍，估值仍为同类型上市公司中较低，考虑到制约股价表现的小非减持已经告一段落，且公司在铅酸蓄电池行业的领导地位，继续给予“跑赢大市”评级。
    风险因素
    1、下游汽车行业景气度下滑；
    2、公司在建项目进度低于预期；
    3、股票市场波动的系统性风险。

【2013-04-27】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：一季度业绩平淡 二季度仍将延续
    产品价格下跌拖累公司营收增速。报告期内，公司营业收入同比增长不到16%，但出货量同比增长20%-30%，铅蓄电池产品价格下跌拖累了公司营收增速。铅蓄电池价格的下跌一方面由于2012 年下半年以来行业在产产能大幅恢复，供给增加导致价格回落；另一方面则由于报告期内铅价呈下跌趋势，铅蓄电池价格与铅联动，因此价格下调。
    毛利率维持高位，费用增速略超收入。报告期内公司综合毛利率22.24%，同比基本持平，环比提高3 个百分点左右，产品价格下滑并未拖累毛利率。从费用来看，管理费用和营业费用同比增幅基本与收入持平，财务费用同比增长55.37%，增长较快，但增长的绝对额不高，仅200 万左右。全年来看，我们认为费用率同比不会有太大的变化。
    二季度淡季来临，预计公司营收增速维持20%以内，毛利率环比下滑压力大。从4月份开始，起动电池销售进入淡季，目前单月销量环比已出现小幅下滑，按照历史数据，二季度销售额将低于一季度；但由于历年二季度基数都低，预计营收同比增速与一季度相差不大。从毛利率来看，一方面淡季可能采取更多促销手段，变相降低售价；另一方面根据公司销售计划，二季度低毛利率的配套市场占比会提高；因此二季度毛利率环比下滑概率较大。
    长期看，公司将受益于起动电池市场集中度的提升，获得超越行业增速的发展。公司作为汽车起动电池后起之秀，已然快速成长为市场龙头。公司无论在产能扩张时机及规模，还是在营销网络布局方面都领先于主要竞争对手，未来公司一方面将随着汽车起动电池市场需求的增长而增长，另一方面也将受益于铅蓄电池市场集中度的逐步提升，公司将获得超越行业增速的发展。我们预计公司2013-2015 年分别实现EPS 0.64 元、0.84 元和1.02 元，维持“增持”评级。
    风险提示：产能投放低于预期，起动电池价格下滑，汽车销量低于预期。
【出处】华泰证券【作者】

【2013-04-27】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：盈利能力稳定、区域布局进一步完善
    平安观点
    收入增幅略低于预期。铅价下行致部分经销商有观望情绪
    1Q13 公司收入同比增长15.6%环比减少5.5%，净利润同比增幅略高于收入增幅。1Q13 毛利率同比环比均有增长为22.2%，费用率同比略有增长环比减少为7.9%。盈利能力继续保持稳定。
    公司在汽车售后维修市场定价灵活，铅价联动，每旬都可能调整。年初以来铅价下跌，估计部分经销商有观望情绪并可能推迟进货，导致公司一季度收入增幅略低于市场预期。
    骆驼东北成立、区域布局进一步完善
    华东、华中地区为公司销售的传统优势区域，2012 年华东+华中以外的区域贡献的收入占比进一步提升至近40%。2012 年公司在华北、东北、华南、西北地区的收入大幅增长。2012 年公司完成了骆驼襄阳、骆驼华中、骆驼华南的生产布局。2012 年9 月6 日，公司与安图县人民政府签订投资意向书，计划投资约10 亿在吉林省安图县投资兴建"年产600 万KVAH 全循环新型高性能密封蓄电池项目"。2013 年3 月4 日，骆驼东北已完成工商注册登记，开始组织建设。公司计划"十二五"末在襄阳区域以外形成1200 万kVAh 左右产能，实现全国性的战略布局，节省物流成本，提高企业综合竞争力。
    2013 年铅蓄电池环保趋严、龙头受益
    公司全资子公司骆驼集团襄阳蓄电池有限公司通过国家环保部开展的铅蓄电池和再生铅企业环保核查，入围第一批10 家符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单。
    2013 年3 月12 日五部门联合出台促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展意见，要求加大落后产能淘汰：立即淘汰开口电池产能，鼓励企业兼并重组提升产业集中度；严格行业准入及生产许可管理；强化项目审批管理；推进行业技术进步；并将加大财政资金支持力度及针对利用废铅酸电池生产再生铅的企业落实税收优惠政策。
    2013 年3 月21 日工信部印发了《2013 年工业节能与绿色发展专项行动实施方案》。
    重点选择了电机、铅酸蓄电池行业开展2013 年工业节能与绿色发展专项行动。其中涉铅行业绿色发展计划内容有：1）印发促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见；2）实施铅酸蓄电池行业准入管理；3）实施再生铅行业准入管理；4）建设铅再生循环利用示范工程；5）建设铅循环利用体系。
    涉铅行业绿色发展计划实施具体时间进度为：
    1）国务院批复意见，与有关部门联合印发促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见，部署落实有关任务（3 月）；
    2）发布《关于做好〈再生铅行业准入条件〉实施工作的意见》（4 月）；
    3）利用中央财政清洁生产资金渠道，支持铅酸蓄电池和再生铅企业实施清洁生产技术示范（9 月）；
    4）实施铅酸蓄电池、再生铅行业准入管理，建设铅再生循环利用示范工程（全年）；
    5）按照淘汰落后产能工作总体部署，落实铅酸蓄电池和再生铅行业淘汰企业名单，利用中央财政淘汰落后产能专项资金，支持落后产能淘汰（全年）；
    6）推进铅资源循环利用体系建设。支持再生铅企业与汽车4S 店、维修店、铅酸蓄电池销售网点、报废汽车回收公司等建立商业化的铅酸蓄电池回收模式；协调中国移动、中国电信、中国联通三家电信运营商，与试点省份铅酸蓄电池、再生铅企业签订铅酸蓄电池定向回收利用协议；批复试点地区铅酸蓄电池及再生铅回收体系建设实施方案（全年）。
    同时也提到加大财政资金支持力度并将按照《关于促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》，建立部门协调工作机制，分工落实有关任务。
    盈利预测与投资建议
    我们认为随着经销商电池储货量减少，持有观望情绪的经销商将开始正常进货；此外环保整治趋严将在后续几个季度对公司业绩形成更大的支撑力度。
    维持公司业绩预测为 2013 年、2014 年每股收益分别为0.65 元、0.81 元及“强烈推荐”投资评级。
    风险提示
    1）铅价大幅波动。
    2）环保治理严格程度将影响业内大量小企业退出节奏快慢，从而影响公司市场占有率提升速度。

【2013-04-27】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：经济弱复苏影响短期需求 继续看好全年增长
    事件评论
    经济弱复苏影响售后需求，收入增速15.64%略低于预期。由于一季度整体经济复苏形势较弱，公司电池销售受到一定程度影响，同比增长15.64%略低于我们预期，主要原因为：（1）工程机械、物流车辆、农用机械等开工率低于预期，电池更换需求延后；（2）铅价处于下降通道，电池售价有所下调，影响了经销商补库存的积极性；（3）一季度国家政策对落后企业淘汰和产能整治的力度还尚未显现。2 季度逐步进入电池销售淡季，公司结合1 季度情况和历年销售经验，加大了促销力度。我们判断，目前经销商渠道库存处于较低水平，铅价也出现企稳态势，随着农用机械、物流车辆开工逐步恢复将释放电池更换需求，公司销售收入的同比增速将会有所提高。
    盈利和运营能力保持稳定，净利润同比增长16.37%。（1）一季度实现净利润1.30 亿元，同比增长16.37%，扣非后同比增长15.38%，与收入的增幅基本保持一致。（2）一季度公司毛利率22.24%，环比提升3.12%；净利率11.93%，环比提升3.36%。公司产品售价与铅价关联紧密，随铅价走势下调后，公司盈利能力保持稳定；同时，公司通过加强成本和费用管理，使得其一贯领先同行的盈利能力优势继续保持。（3）一季度公司维持满产状态，有助于控制生产成本，但是受销售影响，存货环比保持稳定，仍然处于较高水平；收入规模扩大后，公司对整车企业的应收票据和应收账款总额相应增加，同比增长7.55%。
    政策力度逐渐升温，龙头企业将持续受益。近期，国家关于铅酸蓄电池行业政策频出，包括出台《规范发展意见》、《绿色发展方案》、下达落后产能淘汰目标、公布环保合规企业名单等。我们判断今年铅酸蓄电池行业整治有望加强，龙头企业将持续受益。
    看好全年业绩增长，维持推荐评级。一季度经济弱复苏态势下，公司收入和利润增速显著超越同行，验证了其杰出的市场销售和成本控制能力。铅蓄电池消费季节性明显，公司业绩的主要增长动力主要来自于下半年，我们对下半年旺季来临后，公司业绩的释放能力保持乐观。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.69、0.92、1.20，对应当前股价PE 为17、12、10 倍，维持推荐评级。
    风险提示：市场竞争激烈，政策规范力度不达预期
【出处】长江证券【作者】

【2013-04-26】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：技术领先带动毛利率稳定增长 费用控制能力优于同行
    盈利预测与投资评级。未来两年是公司的战略机遇期。首先行业整合淘汰落后产能，行业向龙头集中，而公司的产能扩张从1700到3000万kVAh明显领先于其他竞争对手；其次，公司有机会借此进入高端车型供货行列，并通过渠道下沉扩大维护市场规模，很好的消化产能。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.63元、0.84元、1.07元（CAGR29.88%），按照2013年25倍PE，目标价15.75元，维持“买入”投资评级。
    风险提示。（1）铅价波动风险；（2）市场竞争加剧、产能过剩风险。
    简评：
    生产线技术领先、铅回收模式保障毛利率稳定增长。2013年一季度公司综合毛利率22.24%，与去年同期基本持平，自2012年二季度起，公司毛利率呈稳定上升趋势。生产线方面，目前国内采用拉网式约有30条生产线，公司拥有连铸连轧线4条、拉网式12条，明显领先于对手。铅成本占到电池成本的70%，每kVAh耗铅量约为12.5kg，拉网式生产线比传统生产线每kVAh节约铅0.5kg，占比4%。铅回收方面，目前公司一期10万吨再生铅项目处于试生产阶段，随着环保资质的获得，有利于公司后续铅成本控制，提高毛利率水平。
    费用控制能力业内领先，营业外收入同比下降。公司一季度期间费用率为7.86%，同比增加0.19个百分点，费用控制能力明显优于同类公司。其中销售费用率为4.26%，同比增加0.02个百分点；管理费用率为3.01%，同比增加0.03个百分点；而财务费用同比增长55.37%，这主要是由于去年同期收到了尚未使用的募集资金存款利息。另外，由于去年同期子公司楚凯冶金公司收到节能技术补贴及淘汰落后产能补贴，故2013年一季度营业外收入同比下降了37.22%。
    未来两年产能扩张翻番，配套和维护市场双管齐下利于产能释放。公司骆驼襄阳和骆驼华中两大生产基地产能合计1200万kVAh，另外骆驼襄阳400万kVAh剩余募集项目在建，2012年在华南和东北分别新设立600万kVAh的产能建设项目，预计公司2015年产能将达到3000万kVAh左右，较当前1700万kVAh产能有接近翻番空间。公司将通过逐步进入新的汽车厂商同时布局全国销售渠道建设，增加维护市场渗透率实现产能释放。配套市场方面，目前公司80%以上为中低端车型，后续有望逐步进入高端车供货商行列；维护市场，公司目前已经通过设厂建立了全国市场布局，通过经销商向乡镇终端渗透实现渠道下沉，在东北、西南和华南仍有较大市场空间。
    原材料铅价持续下跌，2013年上半年成本、售价或均有下降。根据长江有色市场数据显示，2013年以来铅价持续下降，至4月下旬已跌至13875元/吨，较2012年底的高位下降约12%，铅价的下降或将导致2013年上半年铅酸电池产品的成本与售价均有所下降。整治过后政策频出，行业集中度将有提升，利好龙头企业。铅酸电池自2011年迎来行业整治期，近8成产能或停产整治或关闭；2012年以来工信部先后发布两批淘汰落后产能企业名单，铅酸电池榜上有名；随着《铅酸电池行业准入条件》的颁布实施，行业规范加强、门槛升高；五部门近期发布的《关于促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》，立即淘汰开口式普通铅酸蓄电池生产能力，并于2015年底前淘汰未通过环境保护核查、不符合准入条件的落后生产能力。政策频出有利于企业进行兼并重组，促进产业升级，提高产业集中度，龙头企业市场占有率逐步提高。

【2013-04-26】骆驼股份(601311)2013年一季报点评：业绩略超预期
    投资要点：
    业绩略超预期，受益整车市场复苏。公司201 3年一季度实现收入10.86亿元( YoY 15.6%)，净利润1.3亿元(YoY 16.4%)，好于我们同比增速10%的预期。公司一季度收入较去年四季度（一般为全年较旺季）仅下滑5.5%，亦好于我们下滑10%的预期，主要受益于一级市场（整车客户）需求的复苏。公司一季度单季度毛利率22.2%、净利率12.0%，较去年同期均持平，反映市场供需基本平衡，主要产品价格基本维持稳定。
    吉林子公司开始建设，完成全国布局。公司一季报披露，吉林全资子公司已经开始组织建设，正式完成襄阳（辐射华中）、广西（辐射华南）、吉林（辐射东北）三大基地的布局。从公司2012年年报来看，较大收入来源于华东地区，约16亿元，YoY 21%。其余增速超过40%的地区包括华北(4.1亿元，YoY 62%)、华南（2.5亿元，YoY118%）、西北(1.6亿元，YoY61%)、东北（2.5亿元，YoY 48%）、出口（1亿元，YoY 48%）。预计华南和东北两个地区将成公司未来收入增长的主要来源之一。
    行业环保核查开始，子公司入围第一批环保合规企业名单。环保部4月16日公布了第一批“符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单”，公司全资子公司入围（产能400万KVAh），此批名单的公布亦意味着对铅蓄电池和再生铅企业环保核查工作正式展开（按此前行业准入条件的要求，较后宽限期为201 3年年底），我们预计在此期间，行业可能再次面临供给紧缺的局面，为板块估值提升带来催化因素。
    电池回收项目有助于未来毛利率的提升。公司年报披露子公司“楚凯冶金”一期10万吨废旧蓄电池项目已经处于试生产期间，项目完全投产后预计可提供6万吨再生铅（占公司总铅用量的1/6—1/4），将有助于提升公司毛利率1-2个百分点。
    风险因素：铅价大幅波动的风险、大企业快速扩产导致产能过剩的风险等。
    维持“买入”评级。我们暂维持公司2013-2015年EPS预测0.5 9/0.73/0.90元(对应公司201 3年扣非后净利润增长30%)。A股近期铅酸蓄电池板块估值水平整体上行，但我们仍看好公司中长期发展前景，维持公司目标价1 3元，并维持公司“买入”评级。
【出处】中信证券【作者】

【2013-04-11】骆驼股份(601311):业绩符合预期 公司迎来较好的战略扩张机遇
    骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业
    公司于2013年4月10日发布2012年年报:公司2012年实现营业收入39.73亿元,同比增长29.48%;营业利润4.31亿元,同比增长30.04%;归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增长50.20%;归属于上市公司股东扣非净利润3.83亿元,同比增长26.36%;折合每股收益0.57元,扣非每股收益0.46元,符合预期。
    按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入11.49亿元,同比增长32.09%;营业利润9751.35万元,同比增长45.67%;归属上市公司股东净利润9839.25万元,同比下降6.26%;折合摊薄每股收益0.12元。
    利润分配预案:每10股派发1.7元(含税)。
    2013年经营计划:2013年净利润同比增长不低于25%。
    核心观点:(1)全年符合预期,50.20%净利润增长来自26.36%经常性业绩增长和1.1亿元土地收储补偿款;(2)全年销量预计1250万kVAh,市场份额预计13%,跃居行业第一;(3)未来两年产能翻番,配套和维护市场双管齐下利于产能释放,公司市场份额将继续提升;(4)生产线技术领先、铅回收模式保障毛利率稳定。
    盈利预测与投资评级。未来两年是公司的战略机遇期。首先行业整合淘汰落后产能,行业向龙头集中,而公司的产能扩张从1700万kVAh到3000万kVAh明显领先于其他竞争对手;其次,公司有机会借此进入高端车型供货行列,并通过渠道下沉扩大维护市场规模,消化产能。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.63元、0.84元、1.07元(CAGR29.88%),按照2013年25倍PE,上调目标价至15.80元,维持"买入"投资评级。
    主要风险因素。(1)铅价波动风险,2013年一季度铅价同比下降6.4%对一季度经营或有影响;(2)市场竞争加剧、产能过剩风险。

【2013-04-11】骆驼股份(601311):加快区域布局 尽享行业确定性机遇
    骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业
    事项:公司披露年报:2012年公司收入同比增长29.5%为39.7亿,实现净利润同比增50.2%为4.8亿,每股收益0.57元。扣非后净利润为3.83亿,同比增26.4%,折合每股0.45元。2012年度分红预案为:每10股派现金1.7元(含税)。
    平安观点:2012年公司经营性业绩基本符合我们预期。2012年公司非经常性损益折合每股0.12元,主要是骆驼襄阳收到土地补偿款及收益分成所致。
    经营性业绩增长26%,利润率稳定.
    汽车起动电池收入/营业利润占公司2012年主营业务收入/营业利润比例为95%/97%。公司2012年收入增长29.5%,其中汽车起动电池收入增长32.2%,2012年公司主营业务即蓄电池产品总计毛利率同比上升0.38个百分点为20.7%,其中汽车起动电池毛利率同比下降0.22个百分点。
    2012年公司三项费用率同比减少1.2个百分点。分细项看,公司2012年销售费用中薪酬、运输装卸费、差旅、销售服务费、广告宣传费同比增幅大,导致销售费用率同比增长0.5个百分点。管理费用率、财务费用率则同比下降。
    区域销售更趋平衡,加快区域布局步伐.
    华东、华中地区为公司销售的传统优势区域,2012年华东+华中以外的区域贡献的收入占比进一步提升至近40%。2012年公司在华北、东北、华南、西北地区的收入大幅增长。国家出口退税取消致公司出口业务增幅近50%,同时出口业务毛利率大幅提升4.7个百分点达16%。
    2012年公司完成了骆驼襄阳、骆驼华中、骆驼华南的生产布局,蓄电池产能得到稳步释放:2012年1月16日公司设立全资子公司骆驼华中,当年贡献净利润4266万元。2012年7月16日,公司设立骆驼华南。2012年9月6日,公司与安图县人民政府签订投资意向书,预计投资约10亿在吉林省安图县投资兴建"年产600万KVAH全循环新型高性能密封蓄电池项目",一期投资约5亿元,预计2014年底前投产,二期投资约5亿元,预计在一期投产后两年内完成。
    公司计划"十二五"末在襄阳区域以外形成1200万kVAh左右产能,实现全国性的战略布局,节省物流成本,提高企业综合竞争力。
    配套市场高端化,多品牌运作巩固售后市场渠道优势.
    公司市场变化,灵活调整销售策略。在配套市场开发高端产品进军高端车型,提高主机配套份额;在售后维护市场则改进销售模式,加强渠道建设,采用多品牌(骆驼+华中)运作,售后维护市场增长显著。
【出处】平安证券【作者】王德安,余兵

【2013-04-09】骆驼股份(601311):超越周期、骆驼快跑
    骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业
    骆驼股份是国内较大汽车起动电池生产企业。公司产品规格型号较齐全,高性能低铅耗的全密封免维护产品占比高。2008年至今公司市占率提高了4个百分点近13%,净利润复合年增长超过50%,盈利能力领先于同行。受益于我国汽车保有量稳定较快增长及蓄电池行业环保趋严,公司未来成长空间确定。
    汽车起动电池行业仍处快速发展机遇期
    铅酸蓄电池以技术成熟、成本低、大电流放电性能佳、适用温度范围广、安全性高,可做到完全回收利用等优点在汽车起动电池领域尚无法被其它电池取代。
    汽车保有量增长较快,波动较小;起动电池售后市场规模大、利润率高:起动电池下游分为配套市场与售后市场,起动电池平均寿命约2年,售后市场产品利润率更高;与成熟市场比我国人均汽车保有量还有较大提升空间;近年我国汽车保有量保持着年均17%以上增幅,增速高于汽车销量增幅,且波动性较小。
    环保趋严将大幅提高行业集中度,龙头受益:在成熟市场,汽车起动电池集中度很高,但在我国起动电池企业数量一度高达3000家,大量小企业存在使得污染问题严重,监管困难。2011年我国环保整治关闭了大批小企业,2012年我国首部铅蓄电池行业准入条件实施,未来几年铅蓄电池企业数量将大幅减少。
    准入条件将目前售后市场仍在大量使用的开口电池列入淘汰产能,将大幅提高免维护电池未来几年的销量。预计13/14年免维护电池行业增幅为24%/18%。
    行业中长期机遇看弱混汽车普及:弱混汽车仅需在传统汽车上搭载起停系统即能达到节能减排的效果,弱混汽车的普及给起动电池行业带来机遇,起停系统普遍搭载的AGM电池对企业技术工艺等要求更高,且售价及利润率更高。
    独特优势助骆驼股份市占率持续提升
    公司在2011年上市之前已实现高管持股,上市后又通过股权激励进一步统一了员工与股东利益;2007年之前公司一直在售后市场深耕细作,与竞争对手比渠道优势明显,对终端控制力强;2008年以来公司加快了先进设备引进步伐,目前先进生产线数量远领先于同行;公司地处湖北襄阳,近年加快异地布局、就近配套以求突破更多主流车企配套;2007年介入配套市场,先凭更低售价进入配套,后凭规模及供货稳定性不断提高配套比例,以配套带动售后。
    盈利预测与投资建议
    我们预测2012年、2013年、2014年骆驼股份每股收益为0.58元、0.65元、0.81元,认为其12个月内合理目标价为16.2元,首次给予"强烈推荐"评级。

【2013-02-07】个股点评:骆驼股份(601311)
    骆驼股份（601311）：《汽车电池龙头  拥有规模优势和技术优势》   机械、设备、仪表
    10月25日3季报披露: 2012年三季度净利润同比增长77.70%，业绩0.46元。
    (1)2012年9月8日公告，公司与吉林省安图县人民政府签订年产600万KVAH全循环新型高性能密封蓄电池项目投资意向书。项目分2期实施: 一期投资约5亿元，形成年产400万KVAH新型高性能密封蓄电池的能力；二期投资约5亿元，在一期基础上形成年产600万KVAH新型高性能密封蓄电池以及年处理15万吨废旧铅酸蓄电池的能力。
    (2)2012年4月27日公告，公司计划出资1.4亿元与丰业投资及天鹅公司在广西梧州市共同出资设立骆驼华南，从事蓄电池的生产及销售业务。骆驼华南注册资本暂定为2亿元。
    (3)公司专注于铅酸蓄电池制造10多年，已逐步成长为汽车电池行业的领导者之一。目前公司已成为了东风商用、江淮汽车、东风股份、重庆长安、神龙汽车、比亚迪、北京现代等80余家国内机动车辆生产企业的主要供应商之一。
    (4)公司拥有规模优势。经过多年的持续高速增长，公司已成长为具有行业领导地位的超大型企业。本行业已经逐步从劳动密集型向资金和技术密集型过渡，具有规模效应的企业在产品性能、质量和成本控制等方面都优于其他中小企业。公司的规模效应和行业地位使得公司具有较高的产品定价权。
    (5)公司拥有技术优势。公司生产的汽车起动电池产品有9大系列，300多个型号，基本覆盖了机动车辆的各类产品，是汽车起动电池行业产品规格型号较齐全的企业。公司产品全部是免维护电池，其中超过2/3是高性能低铅耗的全密封免维护产品，属于国家产业政策鼓励的高技术绿色电池，供不应求。
    (6)汽车起动电池是铅酸蓄电池较传统也是较大的应用领域，公司目前的产品结构中90%以上是汽车起动电池。未来5 年，汽车起动电池的市场需求量仍将保持平均每年13%左右的增长。在汽车产销量和保有量屡创新高的良好市场环境下，汽车起动电池市场正迎来一轮稳定的快速增长期，为行业和公司带来巨大的发展机遇。
    (7)公司目前已经运行10条拉网式产线。其中募投项目已经完工59.13%，预计2012年将再有效投入200万KVah产能。此外，公司子公司华中公司将在2012年投入两条生产线，预计公司2012年合计有效产能将达到1400万KVAh，有效缓解目前的产能瓶颈。
    (8)公司专注于铅酸蓄电池制造 10 多年，已逐步成长为汽车电池行业的领导者之一。目前，公司在国内建立了一个完善的销售与服务网络，除了占据维护市场的重要地位之外，还成为了东风商用等80 余家国内机动车辆生产企业的主要供应商之一。从2007 年开始，公司开始拓展国外市场，并已经在意大利、巴基斯坦、澳大利亚建立起了销售渠道。"骆驼"商标被国家工商总局认定为"驰名商标"。
    预计公司12-14年EPS分别为0.60/0.65/0.84元。目标14元，股价企稳，逢低等待。

【2013-02-05】骆驼股份(601311):终端积极渗透 产能稳健扩张
    骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业
    未来三年行业集中度提升将使公司充分受益。根据我们估算,汽车启动电池未来三年将维持10~15%的行业增速,其中存量维护市场的占比在持续扩大。由于铅酸电池整治措施日益趋严,占据维护市场一半供应的开口电池将面临淘汰,这为公司的市场份额(配套25%,维护9%)提升提供了战略机遇。
    相对竞争优势将使公司保持扩张趋势。相比主要竞争对手风帆、江森,公司在价格、管理和渠道方面具有比较优势。在配套领域,公司依托较低的价格、较高的成本承受能力和充足的供货能力,向大众、日系车等新客户扩展。在维护领域,公司的渠道管理和激励措施有效,并在不断扩充完善经销网络。因此我们认为公司作为启动电池的后起之秀,有望继续延续民企的竞争力和进取态势。
    产能布局逐渐区域化,再生铅有望降低成本。随着吉林、广西基地的投产以及未来可能的东西部布局,公司将形成覆盖全国的供货能力(降低物流成本),同时凸显公司对未来销售的乐观。另外,三地均将配备废电池回收项目,使用再生铅可将公司成本降低2~3.5%,利于长期盈利能力的维持。
    给予公司谨慎增持评级。我们认为公司未来三年可实现股权激励条件,即扣非净利润达到25%的年均增速。预计公司2012~2014年EPS为0.58、0.65、0.79元,对应当前股价PE19.2、17.2、14倍(2012年土地补偿款1.12亿致营业外收入较多)。与同行业公司风帆股份、南都电源、圣阳股份对比,我们认为给予公司2013年19倍PE合理,目标价12.35元。

【2013-01-23】骆驼股份(601311):扩张元年顺利收官 持续高增长可期
    骆驼股份 601311 汽车和汽车零部件行业
    事件描述
    骆驼股份发布业绩预告,2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加52%左右,约4.87亿元。公司业绩同比大幅增长主要来自于:
    (1)主营业务收入增加使公司盈利能力进一步得到提升;
    (2)公司收到土地收储相关补偿款。
    事件评论
    归属净利润同比增长52%,主营业务贡献过半。根据业绩预告推算,2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.87亿元左右,同比增加约52%;其中,第四季度实现约1.04亿元,与去年同期(1.05亿元)基本持平。公司全年业绩同比大幅增长主要来自于:
    (1)主营业务收入增加,预计公司扣非后净利润增长26%~30%,高于股权激励解锁条件25%的要求。
    (2)营业外收入大幅提高。2012年8月份,公司收到土地收储补偿款和应分得的土地增值收益分成合计为1.12亿元,再加上其他政府补贴收入,非经常性损益对全年业绩增厚约0.10-0.11元。
    产能稳步扩张,业绩继续高增长可期。预计到2012年底,公司汽车起动电池全部产能约为1500万KVAH,分别为骆驼襄阳1000万KVAH、骆驼华中300万KVAK、骆驼华南200万KVAH,另外还有骆驼海峡70万KVAH 牵引电池产能。2013年,公司将继续扩建产能500万KVAH,支撑公司业绩继续维持在较高增速。公司在手货币资金充足,为公司后续发展提供有力保障。
    首批环保合规企业名单公布,行业整治有望加速。自去年《铅蓄电池行业准入条件》正式实施以来,行业落后产能淘汰取得初步成效。今年国家有望加快落后产能淘汰的步伐,进一步落实《准入条件》。近期,国家公布首批12家符合环保法律法规要求的铅蓄电池企业名单,骆驼股份、超能动力、天能动力等铅酸蓄电池行业龙头通过国家审查。可以预见,铅酸蓄电池龙头企业将从行业秩序规范、落后产能淘汰中持续受益,骆驼股份产能释放具有先发优势,其作为汽车起动电池领域龙头肯定是受益较大的一家。
    维持推荐评级。2012年作为公司产能快速扩张的第一年,经营业绩顺利释放。
    鉴于对国家政策趋势的判断,以及对公司竞争优势的把握,我们认为2013年公司经营业绩增速有望达到35%,同时,行业整治的逐步深入将赋予公司超预期的潜力。预计公司2012-2013年EPS 分别为0.57、0.70,对应当前股价PE为18、15倍,维持推荐评级。
    风险提示:市场竞争激烈,产品价格下降。

【2012-11-09】个股点评:骆驼股份(601311)
    骆驼股份(601311)：《汽车电池龙头 拥有规模优势和技术优势》
    10月25日3季报披露: 2012年三季度净利润同比增长77.70%，业绩0.46元。
    (1)2012年9月8日公告，公司与吉林省安图县人民政府签订年产600万KVAH全循环新型高性能密封蓄电池项目投资意向书。项目分2期实施: 一期投资约5亿元，形成年产400万KVAH新型高性能密封蓄电池的能力；二期投资约5亿元，在一期基础上形成年产600万KVAH新型高性能密封蓄电池以及年处理15万吨废旧铅酸蓄电池的能力。
    (2)2012年4月27日公告，公司计划出资1.4亿元与丰业投资及天鹅公司在广西梧州市共同出资设立骆驼华南，从事蓄电池的生产及销售业务。骆驼华南注册资本暂定为2亿元。
    (3)公司专注于铅酸蓄电池制造10多年，已逐步成长为汽车电池行业的领导者之一。目前公司已成为了东风商用、江淮汽车、东风股份、重庆长安、神龙汽车、比亚迪、北京现代等80余家国内机动车辆生产企业的主要供应商之一。
    (4)公司拥有规模优势。经过多年的持续高速增长，公司已成长为具有行业领导地位的超大型企业。本行业已经逐步从劳动密集型向资金和技术密集型过渡，具有规模效应的企业在产品性能、质量和成本控制等方面都优于其他中小企业。公司的规模效应和行业地位使得公司具有较高的产品定价权。
    (5)公司拥有技术优势。公司生产的汽车起动电池产品有9大系列，300多个型号，基本覆盖了机动车辆的各类产品，是汽车起动电池行业产品规格型号较齐全的企业。公司产品全部是免维护电池，其中超过2/3是高性能低铅耗的全密封免维护产品，属于国家产业政策鼓励的高技术绿色电池，供不应求。
    (6)汽车起动电池是铅酸蓄电池较传统也是较大的应用领域，公司目前的产品结构中90%以上是汽车起动电池。未来5 年，汽车起动电池的市场需求量仍将保持平均每年13%左右的增长。在汽车产销量和保有量屡创新高的良好市场环境下，汽车起动电池市场正迎来一轮稳定的快速增长期，为行业和公司带来巨大的发展机遇。
    (7)公司目前已经运行10条拉网式产线。其中募投项目已经完工59.13%，预计2012年将再有效投入200万KVah产能。此外，公司子公司华中公司将在2012年投入两条生产线，预计公司2012年合计有效产能将达到1400万KVAh，有效缓解目前的产能瓶颈。
    (8)公司专注于铅酸蓄电池制造 10 多年，已逐步成长为汽车电池行业的领导者之一。目前，公司在国内建立了一个完善的销售与服务网络，除了占据维护市场的重要地位之外，还成为了东风商用等80 余家国内机动车辆生产企业的主要供应商之一。从2007 年开始，公司开始拓展国外市场，并已经在意大利、巴基斯坦、澳大利亚建立起了销售渠道。"骆驼"商标被国家工商总局认定为"驰名商标"。
    预计公司12-14年EPS分别为0.60/0.65/0.84元。股价企稳，逢低等待。

【2013-04-23】
 骆驼股份(601311)入围铅蓄电池合规名单
　　国家环保部网站22日消息，为贯彻落实《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》和《重金属污染综合防治"十二五"规划》要求，环保部开展了铅蓄电池和再生铅企业环保核查工作，并形成了第一批10家符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单。环保部公布的《符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单公告（第一批）》10家企业中包括骆驼股份。骆驼股份高管表示，环保监管会越来越严，环保核查结果在未来可能会决定企业生死。
　　中国证券报记者了解到，目前，这一核查结果和公告并未作为某一具体行政处置的充分必要条件。骆驼股份公司高管表示，随着环保监管越来越严，环保部门会出台系列监管细则，而历次核查结果可能会决定不合格产能淘汰甚至企业生死的参考。"从行业规范发展来说，我们希望环保核查的力度更大一些。"这位高管表示。
　　环保部表示，为进一步提升企业污染防治水平，该部将持续开展铅蓄电池和再生铅企业环保核查工作，发布符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单公告，并对已公告的铅蓄电池和再生铅企业进行复核和抽查，发现不符合环保法律法规要求的，将撤销并予以公告。